星展理财丨人工智能芯片持续带动半导体产业增长

大海的鱼520

　　近日，星展银行理财投资策略师针对人工智能芯片持续推动半导体产业增长的议题，撰写了分析文章。该文深入探讨了半导体行业的发展态势，并对未来趋势进行了科学预测，体现了对行业发展的深刻洞察和前瞻性思考。

　　✦重点摘要✦

　　✦2024年是下一个半导体上升周期的开始；市场预期逻辑和内存半导体将呈现双位数增长

　　✦今年以来，半导体并购交易的大幅增加反映了产业领导者之间垂直整合的趋势

　　✦半导体产业将继续受惠处于萌芽阶段的人工智能（AI）

　　✦强劲的资本支出趋势和生产力提升是盈利能力保持强劲的正面讯号

　　✦持续看好星展集团投资总监杠铃式投资策略当中增长型资产的半导体产业的领导者

　　为下一个强劲的上升周期铺路

　　经历了充满挑战的2023年后，在人工智能（AI）相关半导体需求强劲扩张的带动下，半导体产业可望呈现强劲反弹。2024年，逻辑和内存市场可望有双位数的增长；市场预期今年半导体市场总规模将增长16%，达6,110亿美元。在云端超大规模供货商和数据中心供货商需求强劲的情况下，对支持AI的绘图处理器（GPU）的需求比以往任何时候都更加强烈。内存市场是数据中心信息储存和存取的关键，市场预期今年将在AI主导的数据中心热潮中增长77%。因此，半导体行业今年的表现强劲，整体半导体行业上升60%，优于大型科技公司（+33.8%）和大盘（+17.2%）。


　　并购活动升温

　　2024年半导体产业的并购活动相当活跃。截至8月底，半导体产业共有44笔交易，较去年增加33%。更重要的是，今年的并购交易总金额较去年增加16倍（454亿美元相对27亿美元）。交易价值的大幅增加主要由两笔交易推动的：Synopsys收购Ansys（350亿美元）和Renesas收购Altium（59亿美元）。NVIDIA今年则是有四笔与嵌入式AI软件相关的收购案，藉以增强CUDA（Compute Unified Device Architecture）架构的能力，并在其GPU周围构建更大的生态系统。AMD也宣布了两笔收购案，藉以增强其服务器的建置（ZT Systems）和AI平台（Silo AI）能力。这种垂直整合的趋势显示领先的半导体公司正在积极扩展其科技能力和产能，藉以掌握更大的终端市场。“胜利带来胜利”这句格言非常适用于半导体产业的领导者。


　　充满AI驱动的增长前景

　　半导体芯片是现代科技的基础，带动从智能手机、计算机到医疗设备和智能家庭系统等各种设备。AI也不例外，AI模型和应用需要专用的半导体芯片组和集成电路来运作，随着AI应用快速获得采用，对这些芯片的需求将持续增长。由于AI目前仍处于初期发展阶段，可以合理预期未来仍存在大幅增长的空间。随着AI的整体潜在市场规模（TAM）急剧扩大（预期至2032年将高达约2.6兆美元），这将对半导体产业产生正面的溢出效应，因将有越来越多的收入来自AI相关的终端应用。另一个带动半导体产业长期前景的利好因素是全球科技相关支出的强劲增长，2023年全球科技相关支出高达4.4兆美元，高于同年日本的GDP。


　　强劲的资本支出和生产力提升

　　由AI带领的半导体产业增长浪潮，将受资金充裕的科技企业的强劲资本支出所带动。研发投资将确保IC设计公司拥有强大的芯片组产品线，而晶圆代工厂对制造产能的多元化投资将确保供应能够满足日益增长的需求。相关产业健康的投资也促使生产力稳健提升；每千名员工的收入贡献在2023年已升至5亿美元，大幅高于1980年代中期的6000万美元。这是一个正面的讯号，显示半导体产业的盈利能力将维持强劲。

　　持续布局半导体产业的领导者

　　星展理财投资策略师仍然看好半导体领域，尤其是产业领导者，因为它们在现代科技中的结构性关键地位以及不断扩大的TAM，同时也是星展集团投资总监杠铃式投资策略当中增长型资产的关键部位。半导体产业将持续长期受惠于AI的变革性影响。半导体产业每股收入处于多年高位，反映出其强劲的增长轨迹。半导体产业增长调整后的估值并不昂贵；2024年和2025年平均市盈率（PEG）为1.7倍，远低于全球股市的2.9倍。尽管AI热潮终将逐渐退去，但是考虑到Amara定律（即市场经常高估一项科技的短期影响，而低估其长期影响），这是评估半导体企业和AI受惠者投资价值时应该考虑的关键因素。虽然短期市场波动可能会诱惑人们做出反应，但半导体和AI投资的真正吸引力在于其持续的长期增长潜力。